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招股说明书显示，2015年-2017年，扬瑞新材对前五大客户产生的销售收入分别为14427.68万元、17073.76万元、21085.62万元，分别占当期营业收入的67.09%、70.59%、79.62%，近三年，扬瑞新材对前五大客户产生的销售收入占营业收入的比例均超过了6成，且呈现持续上升的趋势，特别是在2017年占比已接近8成。

责任编辑：赵慧芳高盛发表研究报告表示，渣打集团（02888）今年第二季核心税前盈利12.25亿美元，较该行原预期高出7%，成本较原预期低2%，其信贷质素及资本表现亮眼。该行重申渣打“买入”投资评级及目标价80港元。该行指出，预计集团公布第二季业绩后，股价反应呈正面。渣打普通股权一级资本比率达13.5%，符合预期，因为其正进行股份回购。渣打第二季收入按季增长2%也优于预期，令人惊喜是财富管理业务（占总体13%）收入按季增长10%。

“对比纳斯达克和港股市场，注册制下的破发并不是罕见情形”。他说道。不仅如此，一级市场股权投资机构也开始忌惮于科创类企业快速上涨的估值。“科创板推出前后，同样的企业估值翻了一倍。”上海某私募股权投资机构总经理表示，按照传统的逻辑，IPO定价一定会高于最后一轮融资的估值。但在市场化定价下，不排除部分企业一二级市场估值倒挂的可能性，未审慎研究就急于进行Pre-IPO投资的机构也可能成为“接盘侠”。

04交易对方的结构化安排4.1德信义利：三层结构分级并购基金北京晋商入主通化金马后，不断推动其在大健康领域的布局，此次交易最大交易对手方德信义利为上市公司通化金马作为劣后级LP的并购基金，最初由通化金马发起设立，目的是寻求大健康产业相关项目。

而这周否决率较高，主要是防范标的未来业绩不达承诺及业绩补偿无法落实，导致商誉大幅减值，利润无法得到有效弥补的情况。是防范商誉风险的事前配套措施。通化金马此次交易被否，就是踩到了标的未来盈利能力和业绩补偿的雷。此次交易最大对手方德信义利为结构化并购基金，且为主要业绩补偿人。德信义利为GP，出资1亿；通化金马为劣后级LP，出资3亿，优先级和中间级LP合计出资18亿，劣后级LP与优先和中间级LP的出资之比为1：6，杠杆较高。

上市公司通化金马实际上类似于一个整合大健康领域资产的“并购基金”。2015-2016年两年，就进行了三次定增，累计募资32.78亿元。2015年，通化金马以发行股份及支付现金相结合的方式购买哈尔滨圣泰生物100%股权，作价22.8亿元；在2016年在重大资产购买收购成都永康制药100%股权，作价4.14亿元。2018年5月，再次以1.11亿元收购安阳市源首生物药业有限责任公司。